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来源:期货日报
随着中东冲突、霍尔木兹海峡航运中断持续发酵 ,化工系期货品种价格近期全线大涨。一周时间内PX价格累计涨幅超22%,PTA价格上涨超20%,3月9日中石化PX现货价格更是一举上调400元/吨 ,至8600元/吨。在这场由地缘冲突引发的化工品涨价潮中,PX作为聚酯产业链的源头品种,其价格逻辑正在经历怎样的演变?供应端是否已经出现实质性变化?后市又将如何演绎?
多位接受采访的分析师表示 ,本轮PX价格上涨的核心逻辑已从最初的“成本抬升 ”升级为“供应现实冲击” 。亚洲炼厂的降负范围正在扩大,供应收缩正在从预期走向现实。
宏源期货聚酯分析师王江楠向期货日报记者透露,韩国方面除了既定的S-OIL 80万吨PX装置检修安排兑现外 ,还有SK、韩华及GS公司PX装置存在降负运行预期;日本目前尚未公布减产计划。国内方面,明确受到原料影响而预备性降负进而影响到PX供应的装置,分别有浙石化 、中化泉州、福建联合降负 ,宁波大榭停车;台湾地区目前尚未公布减产计划 。
“中东原油供应中断还未对亚洲PX工厂造成实质性影响,对总负荷影响非常有限。”王江楠表示,二季度PX供应因集中检修季,本就有收缩预期 ,近期的中东冲突更像是催化剂。从月度开工率来看,叠加检修和地缘冲突的影响,二季度预计国内开工率将下滑5%~8% 。
光大期货能源化工分析师邸艺琳补充道 ,中东地区阿曼、科威特 、以色列PX装置已经处在停车状态。
据CCF统计数据,截至3月6日,中国PX开工负荷为90.4% ,周环比下降2个百分点,亚洲PX开工负荷为83.2%,周环比下降1.7个百分点。
“目前所公布不可抗力降负的炼厂 ,多为加工原料,大部分为中东油,而且是与中东产油国签订长约的企业 。 ”邸艺琳表示。
对于当前PX的估值水平 ,上述两位分析师给出了各自的判断。
王江楠表示,本轮的PX价格上涨已基本计价了地缘风险,且已有情绪面的影响。PX的基本面结构是聚酯相关商品中最优的,并且中东冲突是直接影响到PX的生产原料 ,因为自2018年开始,全球新增PX装置基本以一体化炼厂为主,也就是原油进料 ,长流程制造各类油品化工品的 。
不过,王江楠也提示了下游承接能力不足的风险。“目前终端仍处于复工初期,真实需求尚未充分兑现 ,对高价原料接受度较弱,预计旺季需求是正常偏弱表现,终端企业更倾向于以时间换空间 ,等待市场情绪平复、地缘风险充分释放后再做决策。”王江楠表示,需求和成本、供应对PX价格的响应节奏是不同的,初期是原油和物流带来的确定性抬升 ,中长期则是终端订单跟进持续偏弱,需求支撑不足 。后期的上行空间取决于冲突的走向,若炼厂大面积地降负减产,则上行空间可观;若霍尔木兹海峡恢复通行 ,则价格将有所回落,届时需求的负反馈也将发挥作用。
邸艺琳给出了更为乐观的估值判断。她以布伦特原油价格作为锚定进行测算,说:“在布伦特原油价格105~110美元/桶时 ,对应PX估值为9200~9900元/吨 。3月9日布伦特原油价格最高接近120美元/桶,对应PX估值区间为10100~10600元/吨。截至3月9日,布伦特原油价格日盘收盘在9028元/吨 ,PX价格仍有上涨空间。”
邸艺琳表示,从基本面看,国内PX自2024年至2026年上半年无新增产能 ,下游PTA产能仍在以10%左右的增长率扩张,PX自身供需格局偏紧 。另外,PX年进口量约为960万吨 ,进口依赖度约为20%,若日韩炼厂预防性降负,则国内进口PX将减量,而国内PX开工负荷已处在九成水平 ,继续向上抬升空间有限,且PX工厂部分计划外检修叠加二季度为检修季,国内PX供应仍有缩量预期。
“除此之外 ,成本端抬升依然为市场主要关注点,若中东冲突持续,原油?
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