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来源：YOUNG财经漾财经
资料图 。
京东2025财报：一场“战略性失血 ”换来的资本狂欢？
吴楠
一边是27亿元的季度亏损 ，一边是近10%的股价大涨 ，京东近期给了市场双重“惊喜 ” 。
2026年3月5日盘后，京东集团交出2025年第四季度及全年业绩。财报显示 ，公司第四季度归母净亏损27亿元 ，同比由盈转亏；Non-GAAP净利润11亿元，同比暴跌90.3% 。
然而 ，资本市场的表现却出人意料：次日港股开盘 ，京东股价逆势冲高，最终收涨9.95% ，美股亦涨超6% 。
这种业绩与股价的“背离 ” ，究竟向市场传递了怎样的深层信号？巨亏之下，投资者的信心又从何而来？
“战略性 ”失血
单看2025年第四季度的财务表现 ，京东的各项数据确实难言乐观。
首先是增长失速 。2025年第四季度 ，京东集团总收入同比仅增长1.5% ，相较于前三季度15.78% 、22.4%、14.85%的增速大幅放缓 。
核心原因在于基本盘受挫：京东的核心品类是家电和3C产品 ，这些品类在2024年第四季度和2025年上半年曾受益于政策补贴实现高速增长 ，但进入2025年第四季度 ，多地补贴政策收紧或调整，部分省份改为摇号 、限时领券等方式 ，使得刺激效应减弱 ，叠加上年同期高基数影响，导致电子产品及家用电器品类收入同比下滑12% ，直接拖累京东零售收入同比下滑1.7%至3019亿元。
其次是由盈转亏 。2025年第四季度 ，京东归属于普通股股东的净亏损达27亿元，上一年同期为99亿元净利润 ，经营利润也从去年同期的85亿元转为亏损58亿元 。从全年维度看 ，公司归母净利润更是“腰斩 ”至196亿元。
但收入放缓并非亏损的主因 。事实上，京东零售核心业务在第四季度依然保持盈利 。真正的“出血点 ” ，在于新业务板块的巨额投入 。
财报显示 ，包括京东外卖 、京喜 、海外业务等在内的新业务 ，第四季度实现收入140.85亿元 ，同比增长200.9% ，但经营亏损高达148亿元 。全年来看 ，新业务贡献收入492.82亿元，同比大增157.3% ，但其全年经营亏损高达到466.41亿元 。
而在新业务内部 ，亏损的大头无疑指向外卖业务 。
2025年，京东高调宣布进军外卖市场。为了在美团和饿了么的夹缝中撕开一道口子 ，京东选择了最原始也最有效的打法：烧钱补贴 。
为了在极短时间内建立规模效应 ，京东采取了极为激进的定价策略：对消费者端提供大额满减和免运费券，对商户端实施低佣金甚至零佣金政策 ，对骑手端则提供了高于行业平均水平的单均配送费 。效果是显著的——过去一年 ，京东外卖获得超过2.4亿用户下单，市场份额超过15%。
但代价同样惊人 。
财报中有一组数据足以说明其补贴力度：2025年全年 ，京东营销开支高达840亿元 ，较2024年的480亿元暴增75% ，其中第四季度 ，营销开支同比增长50.6%至253亿元 ，占收入比重从去年同期的4.9%升至7.2% 。这部分新增投入 ，绝大部分流向了用户补贴 、骑手激励以及商户拓展。
除了显性的补贴，隐性的成本也在刚性增长 。去年刘强东提出要给全职骑手缴纳社保 ，年底又落地“小哥之家 ”公寓计划 。这些举措在提升骑手归属感 、夯实履约能力的同时 ，也实实在在地推高了成本——2025年京东履约开支同比增长25.2%至882亿元，其中第四季度履约开支同比增长20.7%至243亿元。截至2025年底 ，京东体系人员总数超过90万人 ，全年人力资源总支出1572亿元，较2024年增加337亿元 。
除了外卖 ，多线新业务同步推进与AI技术的战略研发 ，进一步分流了资源 、加剧了短期亏损 。瞄准下?
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