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作者：高宇哲 ?编辑：刘杨
泡泡玛特的“爆款魔力 ”似乎正在经受考验 。
近日 ，公司相继推出的两款全新IP——“放学后的 Merodi ”与“KeyA ” ，在市场端与舆论端都遭遇了不小的阻力 。前者发售后并未出现以往“上架即售罄 ”的抢购盛况 ，二手交易价格也出现破发；后者尚未正式发售 ，就已陷入原创性与审美表达的争议之中 。
作为以IP驱动增长的潮玩龙头 ，泡泡玛特正面临一种更现实的难题 ，爆款不再“必然 ” 。
与此同时 ，资本市场的态度也出现波动 。自2025年8月26日泡泡玛特股价创下339.8港元的阶段高点后 ，股价便进入震荡回撤通道 。截至2026年3月11日收于204.8港元 ，较高点回撤约39.7% 。按总股本约13.41亿股粗略测算 ，对应市值减少约1800亿港元 。
从一手捧红MOLLY 、SKULLPANDA 、LABUBU等国民级潮玩IP ，到如今新IP推出却反响平平 。泡泡玛特正站在爆发后的关键转折点 。当市场反馈不再热烈 ，靠IP崛起的它 ，能否向市场证明自身的长期价值？
01.
新IP接连遇冷
事实上 ，作为泡泡玛特的开年原创IP ，“放学后的Merodi ”承载着拓宽IP矩阵的期待 。为了能够稳妥破圈 ，这款IP延续了一贯的可爱治愈风 ，并维持了69元的主流定价 。在发售前期 ，官方提前开启预热并宣布了首发时间 ，一切看似准备周全 。
然而 ，市场却给出了意料之外的反馈 。不仅线上开售后并未快速售罄 ，2月27日线下全面开售时 ，更是出现了罕见的冷清场面 ，现场并未出现大规模排队与抢购 ，与以往新品“一娃难求 ”的盛况形成鲜明反差 。
截至3月12日 ，该系列在抖音官方旗舰店累计销量为3800+ ，与LABUBU 、星星人系列IP上线即售罄的火热截然不同 。
这种“热度不及预期 ”也延续到了二手市场 。以潮玩交易平台千岛为例 ，该系列部分常规款成交价低于69元发售价 ，最低成交价一度在40元出头；隐藏款“我超凶 ”则出现一定溢价 ，但整体溢价水平仍显著弱于泡泡玛特过去的头部爆款隐藏款表现 。
如果说“放学后的Merodi ”的遇冷 ，更多来自市场接受度与辨识度不足 ，那么即将于3月13日发布的“KeyA ” ，则从曝光阶段就面临更尖锐的口碑争议 。
这款由05后设计师陈嫣冉合作推出的IP ，被官方定义为“一个永远在‘生成自我’的女孩 ” 。作为泡泡玛特在IP形象上的创新尝试 ，KeyA主打赛博机械美学 ，试图以开放式成长人设承接更深层的情绪共鸣 。
有网友认为其设计语言与多位创作者作品风格相近 ，疑似“撞车 ”；也有人认为其IP形象与设计师本人高度相似 。
社交平台上 ，围绕KeyA的负面声音占据了相当比例——“看不懂 ”“不适合泡泡玛特 ”等评价反复出现 。虽然该产品尚未正式发售 ，但争议本身已经外溢到对泡泡玛特“审美与价值表达 ”的讨论中 。
一个是发售后出现“破发 ” 、热度不及预期；一个是未发售就陷入争议、口碑承压 。两款新IP在开年接连遇阻 ，至少说明泡泡玛特正在进入一个更难的阶段 ，爆款的诞生越来越依赖“设计差异化+情绪共鸣+节奏运营 ”的共同作用 ，而不是单靠上新频率就能自然跑出来 。
02.
批量孵化加速 ，“超级爆款 ”仍难复制
回望泡泡玛特 ，多个爆款IP的诞生都伴随着现象级的市场狂热 。
从早期的MOLLY ，到后来的SKULLPANDA 、LABUBU ，这些IP无一例外点燃了整个潮玩市场 。2016年 ，泡泡玛特签下MOLLY ，首个星座系列一经推出便迅速售罄；2020年横空出世的SKULLPANDA ，凭借独特的暗黑风格迅速破圈 ，“密林古堡 ”系列隐藏款在二手市场一度被炒至数千元；而从2024年开始席卷全球的LABUBU ，更是将泡泡玛特推向了一个新的高度 。
这些现象级爆款 ，撑起了泡泡玛特的业绩神话 ，让品牌稳坐潮玩行业的头把交椅 。但顶流IP的?
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